Люди покупают эти инструменты, не всегда понимая, что именно приобрели. Цена акции меняется, облигация приносит проценты, опцион резко дорожает или дешевеет — а главный вопрос, какие права всё это даёт владельцу, остаётся без внимания.
На самом деле вопрос простой, а ответ объясняет почти всё, что иначе кажется случайным. Почему в кризис акции падают сильнее. Почему облигации называют более безопасными, хотя риски есть и у них. Почему опцион может обесцениться, даже если с соответствующей акцией всё в порядке.
Здесь нет рекомендаций. Мы лишь разбираемся, как устроены эти инструменты.
Почему юридические права определяют поведение инструмента
Потому что цена — это оценка обещания, а разные обещания оцениваются по-разному.
Если обещано выплачивать фиксированную сумму в установленные даты, главное — сможет ли плательщик выполнить обязательства. Если обещано лишь то, что останется после всех расчётов, нужно оценивать размер этого остатка, а диапазон возможных исходов здесь гораздо шире. Если право действует до определённой даты, его стоимость зависит в том числе от оставшегося времени.
Значит, инструменты ведут себя по-разному не из-за рыночных условностей, а потому, что по своей сути это разные вещи.
Акция: право на остаток прибыли и имущества
Акция — это доля собственности в компании. Владелец акции становится её совладельцем и обычно получает право голоса и право на распределяемый доход.
Главное здесь — характер требований акционера. Ему принадлежит остаток: всё, что останется после выполнения остальных обязательств. Сначала платят сотрудникам, поставщикам, кредиторам и государству, а оставшееся принадлежит акционерам.
Отсюда следуют два свойства, которые и определяют характер акций.
Неограниченный потенциал роста. Акционеру принадлежит остаток, а он может расти без ограничений. Поэтому верхнего предела у стоимости акции нет.
Последнее место в очереди. Поскольку со всеми остальными рассчитываются раньше, убытки в первую очередь ложатся на акционеров. При банкротстве компании они часто не получают ничего — и это обычный исход, а не редкое исключение.
Акция даёт право на то, что останется после всех расчётов. Поэтому её стоимость может расти без ограничений — и поэтому именно она первой может обесцениться.
Доход от акций получают двумя способами: через дивиденды, то есть распределение прибыли, и за счёт роста цены, если акции удаётся продать дороже, чем они были куплены. Ни то ни другое не гарантировано. Компания может сократить или отменить дивиденды, а цена акции — упасть.
Облигация: заём и место в очереди кредиторов
Облигация — это заём. Покупая её, ты одалживаешь деньги эмитенту — компании или государству. Взамен эмитент юридически обязуется выплачивать проценты по графику и вернуть основную сумму в установленную дату.
Облигацию определяют три характеристики. Купон — выплачиваемый процентный доход. Срок погашения — дата возврата основной суммы. Номинальная стоимость — сумма, которую возвращают при погашении.
Выплаты по облигациям — это договорные обязательства, а не добровольное распределение денег, поэтому положение владельца облигации принципиально отличается от положения акционера. Невыплата по облигации означает дефолт и влечёт юридические последствия. Невыплата дивидендов может быть обычным решением компании.
Цены облигаций движутся в направлении, противоположном рыночным процентным ставкам, и поначалу это многих сбивает с толку. Всё объясняется сравнением. Облигация с доходностью четыре процента привлекательна, когда новые облигации дают два, поэтому её цена растёт. Если новые выпуски дают шесть процентов, облигация с четырьмя процентами становится менее привлекательной. Её цена падает, пока эффективная доходность не сравняется с рыночной. Сами выплаты не меняются — меняется сумма, которую за них готовы заплатить.
Хотя облигации считают более безопасными, у них есть реальные риски. Кредитный риск — вероятность того, что эмитент не сможет расплатиться. Процентный риск — описанные выше колебания цены. Инфляционный риск состоит в том, что со временем на фиксированные выплаты можно купить всё меньше, и для долгосрочных облигаций это особенно важно.
Почему очерёдность выплат решает почти всё
Когда у компании заканчиваются деньги, требования удовлетворяются в установленном законом порядке. Эта иерархия объясняет различия в риске лучше почти любого другого факта.
| Место | Требование | Типичный результат при банкротстве |
|---|---|---|
| 1 | Обеспеченные кредиторы | Часто возвращают большую часть или всю сумму за счёт конкретных активов |
| 2 | Привилегированные требования — часто сотрудников и налоговых органов | Частичное возмещение |
| 3 | Необеспеченные кредиторы, включая большинство владельцев облигаций и поставщиков | Частичное возмещение, иногда совсем небольшое |
| 4 | Субординированный долг | Обычно небольшое возмещение |
| 5 | Владельцы привилегированных акций | Редко получают что-либо |
| 6 | Владельцы обыкновенных акций | Обычно не получают ничего |
Каждый уровень получает полную выплату до того, как деньги достанутся следующему. Последнее место акционеров — не мелкая деталь, а определяющая черта акций и цена за неограниченный потенциал роста.
Та же логика действует и в обычное время. Если результаты компании разочаровывают, владельцы облигаций продолжают получать купоны, а дивиденды могут сократить и цена акций упадёт. Очерёдность действует постоянно, а не только при крахе компании.
Как это изучают в Astra Trainer
В направлении «Рынки» мира «Бизнес и финансы» это главный вопрос. Восемнадцать курсов помогают понять, чем именно ты владеешь, покупая акцию, облигацию или опцион, и что каждый инструмент обещает взамен.
Материал намеренно строится вокруг прав и обязательств, а не торговых стратегий, поэтому знания легко применять в новых ситуациях. Если человек понимает, что акция даёт право на остаток, а облигация закрепляет договорное требование, он сможет разобраться и в незнакомых инструментах. Это полезнее, чем заучивать характеристики трёх самых распространённых вариантов. Уроки занимают около пяти минут, а всё непривычное объясняет проводник.
Опцион: право без обязательства
Опцион устроен принципиально иначе. Это не доля в компании и не заём. Это контракт, дающий право, но не обязанность купить или продать актив по установленной цене до определённой даты.
Опцион колл даёт право купить актив по цене исполнения, или страйку. Опцион пут даёт право продать актив по страйку. За это право покупатель платит премию, и она же составляет максимально возможный убыток покупателя.
У опциона есть две определяющие особенности, которых нет ни у акций, ни у облигаций.
У него есть срок действия. В дату истечения опцион либо имеет стоимость и исполняется, либо не имеет стоимости и прекращает существовать. Акцию можно держать сколько угодно, ожидая подтверждения своего прогноза. С опционом так не получится: можно правильно угадать направление движения цены, ошибиться со сроком и потерять всю премию.
Временной распад. Часть стоимости опциона связана с вероятностью того, что до истечения срока цена изменится в нужную сторону. Чем ближе дата истечения, тем меньше времени для такого движения, поэтому стоимость опциона снижается, даже если цена базового актива стоит на месте. Время постоянно работает против покупателя.
Разницу между покупателем и продавцом стоит обозначить прямо. Убыток покупателя ограничен премией. Продавец непокрытого колл-опциона, у которого нет базового актива, теоретически может понести неограниченный убыток, поскольку у роста цены нет потолка. Риски сторон не являются зеркальными, хотя они участвуют в одном контракте.
Почему опционы считают сложными. Их стоимость зависит сразу от нескольких переменных: цены базового актива, страйка, времени до истечения, волатильности и процентных ставок. Позиция может принести убыток, даже если базовый актив движется в предсказанную сторону, но делает это слишком медленно или волатильность падает. Частные инвесторы часто теряют деньги именно поэтому, а не из-за неверно выбранного направления. Опционы обычно считают неподходящими для большинства непрофессиональных инвесторов, и многие из них полностью обесцениваются.
Почему опцион — это не просто кредитное плечо
Опционы часто называют способом сделать ставку с кредитным плечом. Это верно, но такое описание неполно и потому вводит в заблуждение.
Кредитное плечо означает, что небольшой капитал позволяет получить значительно большую позицию. Опционы действительно дают такую возможность: премия может быть намного меньше стоимости базового актива, но при этом позволяет участвовать в движении его цены.
Однако это описание не учитывает, что в опцион одновременно встроены ставки на сроки и волатильность, хотя большинство покупателей не собираются их делать. Покупая колл, ты сразу предполагаешь три вещи: цена вырастет, это произойдёт до конкретной даты, а волатильность не обрушится. Можно верно предсказать рост цены, но потерять всё из-за неверного прогноза по срокам.
В акциях такой ставки на время нет. Если прогноз оказался преждевременным, можно подождать. Это не просто разница в степени риска, а принципиальное различие между инструментами. Поэтому один и тот же прогноз по направлению цены может одновременно принести прибыль по акциям и полный убыток по опционам.
Для чего на самом деле нужны эти инструменты
Если отвлечься от того, как люди используют эти инструменты, у каждого есть своя функция.
Акции позволяют компаниям привлекать капитал без обязательства его возвращать, а инвесторам — участвовать в росте бизнеса. Компания получает постоянное финансирование, инвестор — право на остаток. Такая сделка выгодна обеим сторонам.
Облигации позволяют заёмщикам привлекать деньги по заранее известной цене и на определённый срок, а кредиторам — получать предсказуемый доход и занимать более высокое место в очереди на выплаты. Государства активно используют этот инструмент, поэтому рынки государственных облигаций — крупнейшие в мире.
Опционы изначально появились для передачи риска. Производитель, опасающийся падения цен, может купить право продать товар по установленной цене и тем самым ограничить убыток за известную плату. По сути, это страховка, и именно в этом состояло первоначальное назначение опционов. Спекулятивное применение возникло позже, а конструкция инструмента до сих пор отражает его происхождение как средства хеджирования.
Как надёжно запомнить очерёдность выплат
Три инструмента, три обещания, одна иерархия требований — и особая механика опционов, не похожая ни на что другое. Проверь себя: можешь ли ты без подсказки сказать, кому платят раньше и почему опцион способен обесцениться, даже если с акцией всё хорошо?
В мире «Бизнес и финансы» ты не просто читаешь об этом один раз, а регулярно закрепляешь знания. После каждой темы идут задания, каждый курс заканчивается итоговым экзаменом из десяти вопросов, а ежедневная игра «Связи» и кроссворд 10x10 составлены на основе уроков этого мира. Рыночные термины постоянно возвращаются в новых заданиях. Ежедневные квесты, очки и серия занятий поддерживают мотивацию, а «Круг» объединяет тебя с небольшой группой и общей целью на неделю.
Направление «Рынки» включает восемнадцать курсов и соседствует с направлением «Криптовалюты», где те же вопросы о правах владельца применяются к совершенно другому виду активов.
Что важно запомнить
Каждый инструмент заключает в себе обещание, и оно определяет его поведение. Акция даёт право на остаток, облигация — договорное требование, а опцион — ограниченное по времени право.
Большую часть различий объясняет очерёдность выплат. Акционеры стоят последними, поэтому у акций самый широкий диапазон возможных исходов — как положительных, так и отрицательных.
Облигации безопаснее лишь в конкретном и ограниченном смысле: у их владельцев выше место в очереди и определён график выплат. Но риски никуда не исчезают, а при долгом сроке погашения инфляция действительно обесценивает фиксированные выплаты.
Опционы относятся к другой категории. Их срок истекает, их стоимость уменьшается со временем, а ещё в них заложены ставки на сроки и волатильность, которых большинство покупателей не собираются делать.
Этот материал не является инвестиционной рекомендацией и не предлагает выбирать какой-либо инструмент. Любые инвестиции связаны с риском потерь, а опционы — особенно. Но прежде чем рассуждать об инструменте, важно понять, что он собой представляет. Удивительно, как часто этот шаг пропускают.
Облигации всегда безопаснее акций?
Если сравнивать инструменты одного эмитента, владельцы облигаций стоят в очереди выше акционеров и получают договорные, а не добровольные выплаты — в этом смысле да. Но облигация слабого эмитента может быть рискованнее акции сильной компании. Кроме того, долгосрочные облигации подвержены инфляционному и процентному рискам, от которых акции частично защищены.
Что будет с моими акциями, если компания обанкротится?
Владельцы обыкновенных акций стоят в очереди последними и обычно не получают ничего, потому что после расчёта с кредиторами средств, как правило, уже не остаётся. Это обычный исход, а не редкое исключение.
Можно ли потерять больше, чем вложил?
При обычной покупке акций, облигаций или опционов убыток ограничен уплаченной суммой. Продажа непокрытых опционов или использование заёмных денег может привести к потерям, превышающим первоначальный капитал. Важно различать покупку инструмента и принятие на себя обязательства.
Почему облигации дешевеют при росте процентных ставок?
Потому что выплаты по облигации фиксированы. Когда новые облигации предлагают более высокие выплаты, старые облигации с низким купоном становятся менее привлекательными. Их цена снижается, пока эффективная доходность оставшихся выплат не сравняется с доступной на рынке.
Где можно системно изучить акции, облигации и опционы?
Направление «Рынки» в мире «Бизнес и финансы» Astra Trainer включает восемнадцать курсов о том, чем именно ты владеешь при покупке акции, облигации или опциона и что каждый инструмент обещает взамен. Уроки занимают около пяти минут, а для первого не нужна карта. Можно посмотреть, что входит в этот мир.