Как анализировать токеномику перед покупкой токена

Большинство людей теряют деньги на криптотокенах не потому, что технология не сработала. Причина в другом: на рынок выходит огромный объём токенов, о котором покупатели не знали. Их почти бесплатно получили те, кто вошёл в проект задолго до остальных.

Почти всегда эта информация была открыта. Она лежала на странице документации, которую никто не открыл, и была описана терминами, в которых мало кто умел разбираться.

Токеномика — это и есть совокупность таких условий. В ней нет ничего запредельно сложного: разбираться в криптографии или механизмах консенсуса не нужно. Это больше похоже на анализ структуры акционерного капитала компании, а список важных вопросов вполне конечен.

Это не инвестиционная рекомендация и не оценка конкретных токенов. Перед тобой лишь схема, которая поможет разобраться в опубликованных данных проекта.

Что такое токеномика простыми словами

Токеномика — это экономическая модель токена: сколько токенов существует, как они поступают в обращение, кто ими владеет и зачем они кому-либо нужны.

Важны четыре составляющие.

Предложение: сколько токенов существует сейчас, сколько их будет в итоге и ограничено ли это количество.

Распределение: кто получил токены и на каких условиях — основатели, инвесторы, участники публичной продажи или казначейство проекта.

График разблокировки: когда токены инсайдеров можно будет продать.

Механизм спроса: зачем покупать и держать токен, а не продавать его сразу после получения.

Последний пункт — самый сложный, и именно его чаще всего упускают. У токена может быть безупречно продуманное предложение, но не быть причины для существования. Сама по себе красивая механика не создаёт спрос.

Почему капитализация токена может вводить в заблуждение

Рыночная капитализация — это цена, умноженная на количество токенов в обращении. Именно эту цифру обычно показывают на самом заметном месте, хотя она способна скрыть значительную часть картины.

Представим, что токен торгуется по два доллара, а в обращении находится сто миллионов токенов. Его капитализация равна двумстам миллионам. Звучит вполне разумно.

Но допустим, что итоговое предложение составит один миллиард токенов. Остальные девятьсот миллионов пока принадлежат основателям, инвесторам и казначейству и будут выходить на рынок по графику. Полностью разводнённая оценка — цена, умноженная на итоговое предложение, — составит уже два миллиарда.

Проверить этот разрыв особенно важно. Все девятьсот миллионов токенов со временем можно будет продать, причём многие владельцы получили их за малую долю текущей цены. Поступят они на рынок постепенно или большим объёмом сразу — зависит от графика разблокировки.

Большой разрыв между капитализацией и полностью разводнённой оценкой сам по себе не ставит крест на проекте. Если токены выходят постепенно в течение нескольких лет, а реальный спрос растёт, рынок может их поглотить. Но такой разрыв полностью меняет картину. Тот, кто называет только текущую капитализацию, выбирает самую привлекательную цифру.

У кого находятся токены и когда их можно продать

Распределение показывает, кто получит основную выгоду и кто сможет выйти из проекта.

Обычно токены распределяют между командой и основателями, ранними инвесторами, купившими их на закрытых раундах с большой скидкой, казначейством или фондом, сообществом и экосистемой, а также участниками публичной продажи или раздачи.

В таком распределении важны две вещи.

Концентрация. Если большая часть токенов находится у основателей и ранних инвесторов, доля в свободном обращении мала, поэтому цену легче двигать в обе стороны. Кроме того, решения нескольких владельцев могут обрушить на рынок огромный объём токенов.

Цена приобретения. Ранние инвесторы могли купить токены за ничтожную долю текущей цены. Они принимают решение о продаже совсем не так, как тот, кто купил по рыночной цене: почти любая цена уже приносит им значительную прибыль.

Далее нужно изучить график разблокировки — именно он определяет сроки.

Вестинг постепенно разблокирует токены в течение определённого периода, распределяя давление продавцов во времени. Клифф разблокирует крупный объём сразу в установленную дату, концентрируя это давление. Выход значительной доли предложения за один день — заранее запланированное и публично известное событие. Удивительно, как часто оно всё равно застаёт покупателей врасплох.

Как анализу токеномики учат в Astra Trainer

На этом построено направление «Криптовалюты» в мире «Бизнес и финансы»: одиннадцать курсов о том, как отличать настоящий проект от пустышки, анализировать токеномику и разбираться в кошельке ещё до его пополнения.

Материал подаётся аналитически, а не рекламно — для этой темы это редкость и одна из главных причин его пользы. Рядом находится направление «Рынки» с восемнадцатью курсами о том, чем ты в действительности владеешь, покупая акцию, облигацию или опцион. Эти направления дополняют друг друга, ведь вопросы о токене во многом похожи на вопросы об акции. Урок занимает около пяти минут, а проводник помогает разобраться во всём непривычном.

Зачем на самом деле нужен токен

Этот вопрос определяет почти всё — и именно на него проекты обычно отвечают хуже всего.

У человека должна быть причина купить и удерживать токен. Иначе каждый распределённый токен быстро превращается в проданный, а цена полностью зависит от постоянного притока новых покупателей.

К реальным функциям можно отнести оплату комиссий в сети, которой действительно пользуются, стейкинг для защиты сети с получением вознаграждения, право участвовать в управлении чем-то ценным и доступ к услуге, которую нельзя получить другим способом.

Слабые варианты — управление протоколом, в котором нечего решать, вознаграждение тем же токеном, который пользователи фармят, и туманные обещания будущей пользы внутри экосистемы.

Полезно проверить давление продавцов. Если человек получает токены, что мешает ему сразу их продать? Если ничего, каждый распределённый токен создаёт давление на цену, а модель требует непрерывного притока новых покупателей. Это не обязательно мошенничество, но такая конструкция хрупка и начинает рушиться, когда приток денег замедляется.

Растёт или сокращается предложение токена

Предложение меняется со временем, поэтому важны и направление изменений, и их причина.

Инфляционная модель постоянно выпускает новые токены — обычно для вознаграждения валидаторов или поставщиков ликвидности. Это не обязательно плохо: эмиссия может оплачивать необходимую для сети работу. Но доли владельцев размываются, если спрос не растёт с той же скоростью или быстрее.

Дефляционная модель уничтожает токены — например, сжигает часть комиссий. Это может компенсировать эмиссию. Главное — понять, обеспечено ли сжигание реальной активностью или служит рекламным приёмом. Если для него используется настоящий комиссионный доход, это отражает использование сети. Произвольное сжигание означает лишь объявленное сокращение предложения.

Фиксированное предложение означает, что новых токенов не будет. Модель проста, но вся ценность полностью зависит от спроса.

Нужно выяснить итоговый темп изменения предложения и его причины. Если проект выпускает токены с высокой годовой скоростью, для сохранения цены спрос должен расти ещё быстрее. Эту простую арифметику редко показывают рядом с обещанной доходностью.

Как самостоятельно проверить токеномику проекта

Большая часть данных открыта, а проверка сводится к понятной последовательности действий.

Начни с документации проекта — обычно в ней есть страница о токеномике или распределении. Найди итоговое предложение, количество токенов в обращении, доли разных категорий и график вестинга с датами. Если чего-то из этого нет, само отсутствие данных уже о многом говорит.

Сравни объём токенов в обращении с общим предложением на любом крупном агрегаторе. Смотри не только на капитализацию, но и на полностью разводнённую оценку.

Изучи календарь разблокировок. Несколько открытых сервисов показывают даты и объёмы предстоящих выходов токенов. Нетрудно заранее узнать, что в следующем квартале состоится крупная клифф-разблокировка, но многие этим пренебрегают.

Проверь концентрацию токенов через обозреватель блокчейна нужной сети. Там видны крупнейшие владельцы и контролируемая ими доля предложения. Адреса бирж и смарт-контрактов нужно учитывать отдельно, но общая картина всё равно будет понятна.

Наконец, сформулируй вопрос о пользе своими словами: кому нужен этот токен, зачем и что помешает продать его сразу после получения? Если по материалам проекта на это нельзя ответить одним предложением, это и есть результат проверки.

Как превратить проверку токенов в привычку

Такая проверка занимает около двадцати минут. Проблема не в сложности, а в том, чтобы провести её, когда цена быстро растёт и все вокруг полны энтузиазма. Именно в такие моменты анализ чаще всего пропускают.

Мир «Бизнес и финансы» помогает превратить знания в привычку. После каждой темы тебя ждёт тест, а каждый курс завершается итоговым экзаменом из десяти вопросов. Ежедневный раунд «Связи» и кроссворд «10 × 10» составлены по материалам этого мира. Термины из мира криптовалют — токен, ликвидность, предложение, спрос, кошелёк и реестр — возвращаются в новых заданиях каждый день. Ежедневные квесты, очки и серия занятий поддерживают ритм, а «Круг» объединяет тебя с небольшой группой, у которой есть общая цель на неделю. В теме криптовалют особенно полезно иметь рядом людей, которые спросят о графике разблокировки до покупки, а не после.

Главные тревожные признаки в токеномике

Ни один из этих признаков сам по себе ничего не доказывает. Но несколько совпадений уже стоит воспринимать серьёзно.

Расплывчатый или отсутствующий график. Проект публикует проценты распределения, но не указывает даты разблокировок. Именно даты напрямую влияют на покупателя.

Полностью разводнённая оценка намного выше капитализации, а крупные разблокировки уже близко. Известный объём токенов выйдет на рынок в известное время.

Необъяснимая доходность. Если источник высокой прибыли нельзя понятно назвать одним предложением, вероятнее всего, ею служат инфляция или новые вложения.

Польза описана только в будущем времени. Планы ещё не означают реального использования.

Анонимная команда с большой долей токенов. В криптоиндустрии есть оправданные примеры анонимности. Но в сочетании с крупной долей инсайдеров и короткими сроками блокировки она убирает ответственность именно там, где сильнее всего стимул продать активы и выйти.

Рекламы больше, чем разработки. Открытые репозитории и примечания к выпускам можно проверить. Несоответствие между интенсивностью продвижения и реальной работой над продуктом — важный сигнал.

Что важно запомнить о токеномике

Токеномика описывает устройство спроса и предложения, и разобраться в ней можно без технической подготовки.

Полностью разводнённая оценка часто говорит больше, чем капитализация, потому что учитывает токены, которые ещё не вышли на рынок.

Графики разблокировки публикуются заранее и привязаны к датам. Неожиданностей здесь можно избежать.

Всё остальное определяет польза токена. Если ничто не мешает получателям сразу его продавать, модель зависит от постоянного появления новых покупателей.

Почти вся эта информация опубликована. Неравенство участников рынка связано не столько со скрытыми фактами, сколько с тем, кто научился задавать правильные вопросы.

Это не инвестиционная рекомендация: здесь не советуют и не критикуют конкретные токены. Криптоактивы волатильны и могут полностью обесцениться. Перед тобой лишь схема анализа раскрытой проектом информации.