Viele Menschen kaufen diese Finanzinstrumente, ohne genau zu wissen, was sie eigentlich erworben haben. Der Aktienkurs bewegt sich, die Anleihe zahlt Zinsen, die Option schlägt heftig aus – doch die grundlegende Frage bleibt oft unbeantwortet: Welche Rechte erhältst du tatsächlich?
Diese Frage ist nicht kompliziert. Ihre Antwort erklärt einen Großteil dessen, was sonst willkürlich wirkt: warum Aktien in einer Krise stärker fallen, warum Anleihen als sicherer gelten, ohne sicher zu sein, und warum eine Option wertlos verfallen kann, obwohl sich die zugehörige Aktie ordentlich entwickelt.
Hier wird nichts empfohlen. Es geht ausschließlich darum, was diese Finanzinstrumente sind.
Warum bestimmt das rechtliche Versprechen das Verhalten?
Weil ein Preis die Bewertung eines Versprechens widerspiegelt – und unterschiedliche Versprechen unterschiedlich bewertet werden.
Bei dem Versprechen, an festen Terminen festgelegte Beträge zu zahlen, zählt vor allem, ob der Schuldner zahlen kann. Bei einem Anspruch auf das, was am Ende übrig bleibt, geht es darum, wie groß dieser Rest ausfallen könnte – und die mögliche Spanne ist wesentlich breiter. Bei einem Recht mit Verfallsdatum spielt außerdem die verbleibende Zeit eine wichtige Rolle.
Die Instrumente verhalten sich also nicht unterschiedlich, weil der Markt sie aus Gewohnheit anders behandelt, sondern weil sie tatsächlich grundverschieden sind.
Was besitzt du mit einer Aktie?
Eine Aktie ist ein Anteil an einem Unternehmen. Als Aktionär bist du Miteigentümer und hast in der Regel Stimmrechte sowie Anspruch auf mögliche Ausschüttungen.
Entscheidend ist die Art dieses Anspruchs. Aktionäre haben Anspruch auf den Restwert: das, was übrig bleibt, nachdem alle anderen Verpflichtungen erfüllt wurden. Beschäftigte, Lieferanten, Kreditgeber und Steuern werden zuerst bezahlt. Was danach verbleibt, gehört den Aktionären.
Daraus ergeben sich zwei Folgen, die den Charakter von Aktien vollständig prägen.
Unbegrenztes Gewinnpotenzial. Der Anspruch bezieht sich auf den Restwert. Da dieser theoretisch unbegrenzt wachsen kann, gilt das auch für den Wert einer Aktie. Es gibt keine feste Obergrenze.
Letzter Platz in der Rangfolge. Weil alle anderen zuerst bezahlt werden, tragen Aktionäre Verluste zuerst. Scheitert ein Unternehmen, gehen sie häufig leer aus. Das ist eher der Normalfall als eine seltene Ausnahme.
Eine Aktie ist ein Anspruch auf das, was am Ende übrig bleibt. Deshalb kann ihr Wert unbegrenzt steigen – und deshalb kann sie als Erstes wertlos werden.
Rendite entsteht auf zwei Arten: durch Dividenden, also ausgeschüttete Gewinne, und durch Kursgewinne, wenn sich die Aktien für mehr verkaufen lassen, als sie gekostet haben. Beides ist nicht garantiert. Ein Unternehmen kann die Dividende kürzen oder streichen, und der Aktienkurs kann fallen.
Was ist eine Anleihe und welchen Rang hat sie?
Eine Anleihe ist ein Kredit. Wenn du eine kaufst, leihst du dem Emittenten – etwa einem Unternehmen oder einem Staat – Geld. Im Gegenzug verpflichtet er sich rechtlich, nach einem festen Zeitplan Zinsen zu zahlen und den Nennbetrag an einem festgelegten Termin zurückzuzahlen.
Drei Merkmale bestimmen eine Anleihe. Der Kupon gibt die gezahlte Verzinsung an. Die Fälligkeit bezeichnet den Zeitpunkt, an dem der Nennbetrag zurückgezahlt wird. Der Nennwert ist der bei Fälligkeit zurückzuzahlende Betrag.
Da diese Zahlungen vertragliche Pflichten und keine freiwilligen Ausschüttungen sind, unterscheidet sich die Position eines Anleihegläubigers grundlegend von der eines Aktionärs. Bleibt eine geschuldete Zahlung aus, liegt ein Zahlungsausfall mit rechtlichen Folgen vor. Eine Dividende nicht zu zahlen, ist dagegen eine unternehmerische Entscheidung.
Anleihekurse bewegen sich entgegengesetzt zum allgemeinen Zinsniveau, was anfangs oft verwirrt. Dahinter steckt ein einfacher Vergleich: Eine Anleihe mit vier Prozent Verzinsung ist attraktiv, wenn neue Anleihen nur zwei Prozent zahlen – ihr Kurs steigt. Zahlen neue Anleihen dagegen sechs Prozent, wird die Anleihe mit vier Prozent weniger attraktiv. Ihr Kurs fällt, bis ihre effektive Rendite wieder dem Marktniveau entspricht. Die Zahlungen ändern sich nicht. Es ändert sich nur, wie viel jemand dafür zu zahlen bereit ist.
Trotz ihres Rufs als sicherere Anlage bergen Anleihen echte Risiken. Das Kreditrisiko beschreibt die Gefahr, dass der Emittent nicht zahlen kann. Das Zinsänderungsrisiko ist die gerade beschriebene Kursbewegung. Beim Inflationsrisiko verlieren die festen Zahlungen mit der Zeit an Kaufkraft – besonders bei langen Laufzeiten kann das erheblich sein.
Warum entscheidet die Rangfolge über das Risiko?
Geht einem Unternehmen das Geld aus, werden Forderungen in einer gesetzlich festgelegten Reihenfolge bedient. Diese Rangfolge erklärt die Risikounterschiede zwischen den Instrumenten deutlicher als jeder andere einzelne Zusammenhang.
| Rang | Anspruch | Typisches Ergebnis bei Insolvenz |
|---|---|---|
| 1 | Besicherte Gläubiger | Erhalten dank bestimmter Sicherheiten häufig einen großen Teil oder alles zurück |
| 2 | Bevorrechtigte Forderungen, häufig von Beschäftigten und für bestimmte Steuern | Teilweise Rückzahlung |
| 3 | Unbesicherte Gläubiger, darunter die meisten Anleihegläubiger und Lieferanten | Teilweise Rückzahlung, manchmal sehr wenig |
| 4 | Nachrangige Verbindlichkeiten | Meist wenig |
| 5 | Vorzugsaktionäre | Selten etwas |
| 6 | Stammaktionäre | Meist nichts |
Jede Stufe wird vollständig bedient, bevor die nächste überhaupt etwas erhält. Dass Aktionäre an letzter Stelle stehen, ist kein nebensächliches Detail, sondern das entscheidende Merkmal von Aktien. Es ist der Preis für ihr unbegrenztes Gewinnpotenzial.
Dieselbe Logik gilt auch im normalen Geschäftsbetrieb. Enttäuschen die Ergebnisse, erhalten Anleihegläubiger weiterhin ihren Kupon, während die Dividende gekürzt werden und der Aktienkurs fallen kann. Die Rangfolge wirkt ständig, nicht nur beim Zusammenbruch eines Unternehmens.
So lernst du das mit Astra Trainer
Diese Frage bildet den roten Faden des Bereichs Märkte in der Themenwelt Wirtschaft & Finanzen. In achtzehn Kursen lernst du, was dir beim Kauf einer Aktie, Anleihe oder Option tatsächlich gehört und welche Gegenleistung dir das jeweilige Instrument verspricht.
Dass der Stoff nach dem zugrunde liegenden Versprechen statt nach Anlagestrategien aufgebaut ist, hat einen guten Grund: So lässt sich das Wissen übertragen. Wer versteht, dass eine Aktie einen Anspruch auf den Restwert und eine Anleihe einen vertraglichen Anspruch verkörpert, kann auch unbekannte Instrumente einordnen. Das ist nützlicher, als nur die Eigenschaften der drei häufigsten auswendig zu lernen. Eine Lektion dauert etwa fünf Minuten, und bei ungewohnten Inhalten führt dich ein Leitfaden Schritt für Schritt hindurch.
Was ist eine Option? Recht ohne Verpflichtung
Eine Option ist grundsätzlich etwas anderes. Sie ist weder ein Anteil an einem Unternehmen noch ein Kredit. Sie ist ein Vertrag, der das Recht, aber nicht die Pflicht verleiht, einen bestimmten Vermögenswert bis zu einem festgelegten Termin zu einem festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen.
Eine Call-Option gibt dir das Recht, zum Basispreis zu kaufen. Eine Put-Option gibt dir das Recht, zum Basispreis zu verkaufen. Der Käufer zahlt für dieses Recht eine Prämie. Diese Prämie entspricht seinem maximal möglichen Verlust.
Zwei Merkmale bestimmen Optionen – und keines davon gilt für Aktien oder Anleihen.
Sie verfallen. Am Verfallstag hat eine Option entweder einen Wert und wird ausgeübt, oder sie ist wertlos und erlischt. Eine Aktie kannst du unbegrenzt halten und darauf warten, dass deine Einschätzung aufgeht. Bei einer Option geht das nicht. Du kannst also mit der Richtung richtigliegen und wegen des falschen Zeitpunkts trotzdem einen Totalverlust erleiden.
Zeitwertverlust. Ein Teil des Optionswerts beruht auf der Möglichkeit, dass sich der Kurs vor dem Verfall günstig entwickelt. Je näher der Verfall rückt, desto kleiner wird diese Möglichkeit. Deshalb verliert die Option selbst dann an Wert, wenn sich der Kurs des Basiswerts nicht verändert. Die Zeit arbeitet fortlaufend gegen den Käufer.
Der Unterschied zwischen Käufer und Verkäufer sollte klar benannt werden. Der Verlust des Käufers ist auf die Prämie begrenzt. Wer dagegen eine Call-Option verkauft, ohne den Basiswert zu besitzen, trägt theoretisch ein unbegrenztes Verlustrisiko, da ein Kurs unbegrenzt steigen kann. Obwohl beide Seiten am selben Vertrag beteiligt sind, spiegeln sich ihre Risiken nicht einfach gegenseitig.
Warum gelten Optionen als komplex? Ihr Wert hängt gleichzeitig von mehreren Größen ab: vom Kurs des Basiswerts, vom Basispreis, von der Restlaufzeit, von der Volatilität und vom Zinsniveau. Eine Position kann Geld verlieren, obwohl sich der Basiswert in die erwartete Richtung bewegt – etwa wenn er sich zu langsam bewegt oder die Volatilität sinkt. Verluste privater Anleger entstehen bei Optionen häufig aus diesem Grund und nicht, weil die erwartete Richtung falsch war. Optionen gelten weithin als ungeeignet für die meisten nicht professionellen Anleger, und viele verfallen vollständig wertlos.
Warum sind Optionen nicht einfach nur ein Hebel?
Optionen werden oft als gehebelte Möglichkeit beschrieben, auf eine Kursentwicklung zu setzen. Das stimmt, ist aber so unvollständig, dass es leicht in die Irre führt.
Hebelwirkung bedeutet, dass du mit wenig Kapital ein deutlich größeres Marktengagement steuerst. Genau das ermöglichen Optionen: Eine Prämie, die weit unter dem Kaufpreis des Basiswerts liegt, verschafft dir Zugang zu dessen Kursbewegung.
Diese Beschreibung verschweigt jedoch, dass eine Option zugleich eine Wette auf den Zeitpunkt und die Volatilität enthält. Die meisten Käufer wollen diese zusätzlichen Wetten gar nicht eingehen. Mit dem Kauf einer Call-Option vertrittst du gleichzeitig drei Annahmen: Der Kurs wird steigen, er wird vor einem bestimmten Termin steigen und die Volatilität wird nicht einbrechen. Bei der ersten Annahme kannst du richtigliegen und wegen der zweiten trotzdem alles verlieren.
Aktien enthalten keine Wette auf einen festen Zeitpunkt. Bist du mit deiner Einschätzung zu früh dran, kannst du warten. Das ist kein bloßer gradueller Unterschied, sondern betrifft die Art des Instruments selbst. Deshalb kann dieselbe Kurserwartung mit Aktien einen Gewinn und mit Optionen gleichzeitig einen Totalverlust hervorbringen.
Wofür sind Aktien, Anleihen und Optionen gedacht?
Unabhängig davon, wie Menschen sie tatsächlich einsetzen, erfüllt jedes dieser Instrumente eine bestimmte Funktion.
Aktien ermöglichen Unternehmen, Kapital ohne Rückzahlungspflicht aufzunehmen, und Anlegern, am Wachstum teilzuhaben. Das Unternehmen erhält dauerhaftes Kapital, der Anleger den Anspruch auf den Restwert. Dieser Tausch ist für beide Seiten sinnvoll.
Anleihen ermöglichen Kreditnehmern, Geld zu bekannten Kosten und mit einem festgelegten Endtermin aufzunehmen. Kreditgeber erhalten dafür planbare Einnahmen und einen besseren Platz in der Rangfolge. Staaten nutzen Anleihen in großem Umfang, weshalb die Märkte für Staatsanleihen zu den größten der Welt gehören.
Optionen entstanden ursprünglich zur Übertragung von Risiken. Ein Produzent, der fallende Preise befürchtet, kann das Recht kaufen, zu einem festgelegten Preis zu verkaufen. So begrenzt er sein Verlustrisiko gegen bekannte Kosten. Das funktioniert wie eine Versicherung und war der ursprüngliche Zweck. Die spekulative Nutzung entwickelte sich erst daraus – nicht umgekehrt. Der Aufbau von Optionen spiegelt ihre Herkunft als Absicherungsinstrument wider.
So bleibt die Rangfolge im Gedächtnis
Drei Instrumente, drei Versprechen, eine Rangfolge der Ansprüche – dazu Optionsmechanismen, die sich völlig anders verhalten. Der Test ist einfach: Kannst du ohne nachzusehen sagen, wer vor wem bezahlt wird und warum eine Option wertlos verfallen kann, obwohl sich die Aktie gut entwickelt?
In der Themenwelt Wirtschaft & Finanzen wird das nicht nur einmal erklärt, sondern gezielt eingeübt. Auf jedes Thema folgt ein Quiz, jeder Kurs endet mit einer Abschlussprüfung aus zehn Fragen, und sowohl die tägliche Verbindungsrunde als auch das 10x10-Kreuzworträtsel greifen Inhalte aus den Lektionen dieser Themenwelt auf. So begegnen dir die Fachbegriffe jeden Tag in einer neuen Übungsrunde. Tägliche Aufgaben, Punkte und eine Lernserie halten dich am Ball, während ein Circle dich mit einer kleinen Gruppe und einem gemeinsamen Wochenziel verbindet.
Der Bereich Märkte umfasst achtzehn Kurse und steht neben dem Bereich Krypto, in dem dieselbe Frage – worauf ein Vermögenswert dir tatsächlich Anspruch gibt – auf eine ganz andere Anlageklasse angewendet wird.
Aktien, Anleihen und Optionen einfach zusammengefasst
Jedes Instrument verkörpert ein Versprechen, und dieses Versprechen erklärt sein Verhalten: Aktien bieten einen Anspruch auf den Restwert, Anleihen einen vertraglichen Zahlungsanspruch und Optionen ein zeitlich begrenztes Recht.
Die Rangfolge liefert den größten Teil der Erklärung. Aktionäre stehen an letzter Stelle. Deshalb weisen Aktien in beide Richtungen die größte Bandbreite möglicher Ergebnisse auf.
Anleihen sind in einem bestimmten und begrenzten Sinn sicherer: Sie haben einen besseren Rang und festgelegte Zahlungen. Risikofrei sind sie nicht. Bei langen Laufzeiten kann die Inflation die Kaufkraft erheblich schmälern, ohne dass die festen Zahlungen diesen Verlust ausgleichen.
Optionen bilden eine eigene Kategorie. Sie verfallen, verlieren mit der Zeit an Wert und enthalten Wetten auf den Zeitpunkt und die Volatilität, die viele Käufer gar nicht bewusst eingehen wollen.
Nichts davon ist Anlageberatung, und keines der Instrumente wird hier empfohlen. Jede Geldanlage birgt ein Verlustrisiko, Optionen ganz besonders. Zu wissen, was ein Instrument überhaupt ist, bleibt jedoch die Voraussetzung für jede vernünftige Auseinandersetzung damit – und erstaunlich oft wird genau dieser Schritt übersprungen.
Sind Anleihen immer sicherer als Aktien?
Beim selben Emittenten stehen Anleihegläubiger vor den Aktionären und haben Anspruch auf vertraglich festgelegte statt freiwillige Zahlungen. In diesem begrenzten Sinn sind Anleihen sicherer. Eine Anleihe eines schwachen Emittenten kann jedoch riskanter sein als die Aktie eines starken Unternehmens. Lang laufende Anleihen tragen außerdem Inflations- und Zinsänderungsrisiken, denen Aktien teilweise entgehen.
Was passiert mit meinen Aktien, wenn ein Unternehmen pleitegeht?
Stammaktionäre stehen in der Rangfolge an letzter Stelle und erhalten normalerweise nichts, weil nach der Bedienung der Gläubiger meist kein Vermögen mehr übrig ist. Das ist eher der übliche Ausgang als eine seltene Ausnahme.
Kann ich mehr Geld verlieren, als ich investiert habe?
Wenn du Aktien, Anleihen oder Optionen direkt kaufst, ist dein Verlust auf den gezahlten Betrag begrenzt. Verkaufst du jedoch ungedeckte Optionen oder handelst mit geliehenem Geld, können die Verluste dein ursprünglich eingesetztes Kapital übersteigen. Entscheidend ist der Unterschied zwischen dem Kauf eines Instruments und der Übernahme einer Verpflichtung.
Warum fallen Anleihekurse, wenn die Zinsen steigen?
Weil die Zahlungen einer Anleihe feststehen. Wenn neu ausgegebene Anleihen höhere Zinsen bieten, wird eine ältere Anleihe mit niedrigerem Kupon weniger attraktiv. Ihr Kurs fällt so weit, bis die effektive Rendite ihrer verbleibenden Zahlungen wieder mit den verfügbaren Alternativen vergleichbar ist.
Wo kann ich Aktien, Anleihen und Optionen systematisch lernen?
Der Bereich Märkte in der Themenwelt Wirtschaft & Finanzen von Astra Trainer umfasst achtzehn Kurse. Darin lernst du, was du beim Kauf einer Aktie, Anleihe oder Option besitzt und welche Gegenleistung dir das Instrument verspricht. Eine Lektion dauert etwa fünf Minuten, und für die erste brauchst du keine Zahlungskarte. Du kannst dir hier ansehen, was die Themenwelt enthält.